# TFTC #752 — Why AI Stocks Are Cheap with John Tinsman **Dátum:** 2026-06-01 **Podcast:** TFTC (The Fiat Today) **Epizód:** 752 **Host:** Marty Bent **Vendég:** John Tinsman **Cím:** Why AI Stocks Are Cheap **Hossz:** ~60 perc **Tags:** AI investing, hyperscalers, CapEx cycle, data centers, ROI, AI token demand, AOTG ETF, low marginal cost thesis, agriculture, BitKey, Unchained, Crowd Health, Avon --- ## Gyors áttekintés John Tinsman, az AOT Growth and Innovation ETF (AOTG) alapítója és portfóliómenedzsere érkezett rögtönzött vendégként a TFTC-be. A beszélgetés középpontjában az AI-infrastruktúra-költés (CapEx) ROI-ja áll — Tinsman szerint a piac drámaian alulárazza a hyperscalerek adatközpont-befektetéseit, mert senki sem számol a 10x feletti megtérüléssel. Az epizód rávilágít arra, hogy a Microsoft, Google, Meta és Amazon által pumpált ~1 billió dolláros éves CapEx nem túlköltekezés, hanem az egyik legracionálisabb tőkebefektetés a történelemben. A beszélgetés második felében Tinsman saját családi mütrágyaüzletén (Twin State Inc.) keresztül bemutatja az amerikai mezőgazdaság előtt álló kihívásokat is. --- ## Kulcspontok ### 1. Tinsman befektetési keretrendszere: magas növekedés + alacsony határköltség Tinsman AOTG ETF-je két szempont alapján szűr részvényeket: magas bevétel- és nyereségnövekedés, valamint alacsony határköltség. A hagyományos growth fundok piaci kapitalizáció szerint súlyoznak (pl. Apple lehet a legnagyobb tétel, miközben alig nő gyorsabban az inflációnál) — Tinsman ezzel szemben olyan cégeket preferál, ahol az egy plusz egység eladásának költsége közel nulla (szoftver, felhő, chipek). > *"So I take a common sense approach to buying high-growth companies at the most reasonable valuation metrics possible. If something is super overpriced like Palantir, it won't be in my fund. Why waste your ammunition when you can buy something at one-tenth the valuation metrics and three times the growth?"* Az ETF 2022-ben indult 24 dolláron, a NASDAQ-on jelenleg ~63 dolláron forog — **több mint 160%-os emelkedés**. ### 2. Az xAI-Anthropic Colossus deal: a 10x ROI, amiről senki sem beszél Tinsman szerint a piac teljesen félreértelmezte az xAI S1-jét. A sajtó kuncogott az xAI veszteségein, miközben ott volt a lényeg: havi 15 milliárd dolláros bevétel éves szinten, ami jön online. Tinsman számításai szerint: - Egy 300 MW-os adatközpont (Colossus 1) felépítése ~4 milliárd dollár lehetett - Az xAI-nak történő bérbeadás ~15 milliárd dollár/év - 3 éves szerződéssel: 45 milliárd dollár bevétel egy 4 milliárd dolláros befektetésből = **~10x ROI** - És az eszköz valószínűleg nem amortizálódik, hanem értéket tart A Colossus 2 (SpaceX, 2 GW) még nagyobb ügy: 17 milliárd dolláros beruházás, a megtérülés akár 300+ milliárd dollár is lehet. ### 3. Hyperscaler CapEx: nem érzéketlen a kamatokra, mert az ROI lenyom mindent Marty felhozta a Morgan Stanley friss jelentését: a hyperscaler CapEx becslések majdnem megduplázódtak 805 milliárd dollárra 2026-ban, 1,1 billió felé tartva 2027-ben. A GDP-t és az S&P earnings-t felfelé korrigálták, mert Google, Microsoft, Meta és Amazon nem vágják a CapEx-t magas kamatok mellett sem — az AI-spend "túl stratégiai". Tinsman szerint ez triviális: ha egy beruházás ROI-ja 100% (vagy xAI esetében 1000%), akkor nem számít, hogy a Fed 1-2%-kal emel. Ráadásul ezek a cégek több készpénzt halmoztak fel, mint az USA Kincstár — a saját pénzüket költik. Az adatközpontokból származó bevétel 90%-os profitmarginnal működhet, mert a számítási kapacitást lényegében a világ többi részének adják bérbe. ### 4. Token-kereslet: 80x növekedés 12 hónap alatt — és ez még csak a kezdet - Az Anthropic által értékesített tokének mennyisége **80x-re nőtt** 12 hónap alatt - A Goldman Sachs szerint további **24x token-kereslet növekedés** várható - Az Uber már április közepén kimerítette az éves compute-költségvetését - A piac még mindig 20-30%-os növekedésben gondolkodik — a valóság 1000%+ is lehet > *"How do you even value that when you're starting at 20%, 80x, 24x? Nobody knows how to value things that could grow by 25x earnings."* ### 5. Energia és infrastruktúra: nem a grid, hanem a saját generátorok a megoldás Iowában a data center boom hatalmas: Tinsman villanyszerelő szomszédai, akik korábban 50 ezer dollárt kerestek, most 250 ezret keresnek. A közép-nyugati adatközpontok saját földgázgenerátorokat építenek (kiegészítve szélenergiával), és **nincsenek ráutalva a villamoshálózatra**. Ez stratégiai előny: ahelyett, hogy cseppfolyósított földgázt küldenének Európába drágán, itthon végzik el a számításokat, ahol olcsó az energia. **A szűk keresztmetszet:** a kaliforniai típusú bürokrácia. Az engedélyezési nehézségek viszont a piaci szereplők malmára hajtják a vizet — minél több a red tape, annál nagyobb a védőárok azoknak, akik gyorsan tudnak építeni. ### 6. A félreértett AI-részvényciklus Tinsman szerint a piac még mindig nem érti a ciklust. Az első hullám a félvezetők volt (Nvidia, Micron, SanDisk, AMD, Intel) — ezek a megrendeléseket kapták. A második hullám az adatközpont-üzemeltetőké (CoreWeave, Tarawolf, Cypher) — ezek már 500%-ot emelkedtek. A harmadik hullám a **szoftvercégeké** (AppLovin, Microsoft, Toast): mivel az AI-ügynökök megnövelik a szoftverkeresletet (egy ember 20 előfizetést is használhat), és a plusz eladások 100%-os profitmarginnal érkeznek, a nyereség "robbanhat". ### 7. Műtrágya és mezőgazdaság: a másik oldal Tinsman a családi vállalkozáson, a Twin State Inc.-en keresztül bemutatta, milyen nehéz éve van a mezőgazdaságnak: - **Nitrogén:** 30%-kal csökkent a kútáron keresztüli földgázellátás → indiai, kínai és európai gyárak leálltak → a nitrogénműtrágya ára 100%-ot ugrott - **Kén/szalagút:** A szulfid ára annyira megugrott, hogy a foszfátgyártás (Mosaic) leállt — a kénköltség miatt nem lehet nyereségesen foszforsavat előállítani - **John Deere finanszírozás:** a gazdák 40%-a kiszorul a hagyományos finanszírozásból, és magas kamatozású nem-hagyományos hitelekre kényszerül — ez a csőd előtti tipikus mintázat - **Földárak:** túlárazott termőföld inflálta a bérleti díjakat, ami tovább nehezíti a gazdák helyzetét Tinsman reméli, hogy a kukorica ára feljön, és enyhíti a nyomást — de ez akár egy évbe is telhet. --- ## Számszerű állítások | Állítás | Szám | Forrás/Kontextus | |---------|------|------------------| | AOTG ETF emelkedés | +160% (24$ → ~63$) | 2022-es indulás óta | | Colossus 1 ROI | ~10x ($4B befektetés → $45B bevétel 3 év alatt) | Tinsman becslése | | Colossus 2 (SpaceX) | $17B építési költség, akár $300B+ bevétel | Tinsman extrapolációja | | Hyperscaler CapEx 2026 | ~$805B | Morgan Stanley | | Hyperscaler CapEx 2027 | ~$1.1T | Morgan Stanley projekt | | Anthropic token növekedés | 80x 12 hónap alatt | Cég adata | | Várható token-kereslet növekedés | 24x | Goldman Sachs | | Data center munkások bérnövekedése Iowában | $50K → $250K/év | Helyi tapasztalat | | Adatközpont profitmargin | ~90% | Tinsman becslése | | Nitrogénműtrágya áremelkedés | +100% | Globális piac | | Gazdák kiszorulása a John Deere finanszírozásból | ~40% | Tinsman becslése | --- ## Idézetek > *"You know, I think the thing is it's kind of like the railroad, right? Wells Fargo started as a carriage delivery service... if you can do something for 1/1000th the cost, do you really ever go back? Is there really any slowing down the adoption? Because its savings are so big, it only accelerates."* > — John Tinsman az AI tokenrobbanás párhuzamáról > *"I believe that in a world where central bankers are tripping over themselves to devalue their currency, Bitcoin wins. In the world of fiat currencies, Bitcoin is the victor."* > — Marty Bent a Bitcoin tézisről (intro zene/beszéd) ## Szponzorok - **BitKey:** Bitcoin hardware wallet (2-of-3 multisig, képernyő, kód: TFTC = 10%) - **Unchained:** Collaborative multisig custody ($12B+ Bitcoin, kód: TFTC10 = 10%) - **Crowd Health:** Crowdfunded egészségügy (joincrowdhealth.com/tftc, kód: TFTC) - **Avon Bitcoin Visa:** Bitcoin-fedezetű hitelkártya ($1M limit, 7.99% APR, aven.com/bitcoin)